Courbe des taux sans risque EIOPA au 30 Septembre 2016

L’EIOPA publie tous les mois une courbe des taux sans risque utilisée pour l’actualisation des flux futurs dans le cadre de l’évaluation des provisions techniques sous le référentiel Solvabilité 2 (ou Best Estimate). Pour ce faire, une projection de l’actif et du passif est souvent nécessaire lorsqu’il existe un lien étroit entre eux. Le niveau des taux affecte à la fois les actifs (valeur de marché des obligations, rendements futurs) et les passifs (actualisation, inflation, taux technique et participations aux bénéfices). Dans la suite, la courbe des taux EIOPA fait référence à une courbe sans la correction pour volatilité (Volatility Adjustment ou VA).

 

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Figure 1 – Comparaison des courbes de taux sans risque spot EIOPA entre le 31/12/2014 et le 30/09/2016

 

Alors que les taux ont légèrement remonté entre le 31/12/2014 et le 31/12/2015, ils n’ont pas cessé de baisser depuis le début de l’année 2016. Les taux sont même devenus négatifs à partir de Mars 2016 pour les maturités inférieures à 5 ans.

Rappelons que le niveau de ces taux affecte particulièrement les assureurs supportant des risques longs car ils sont exposés à un risque de replacement de leurs actifs. La duration de leurs obligations est souvent inférieure à la duration de leurs passifs.

La figure 2 présente les taux forward de maturité 10 ans issus des courbes EIOPA entre le 31/12/2015 et le 30/09/2016. Ces taux sans risque implicites représentent une estimation des taux de rendement des futures obligations investies au pair de maturité 10 ans pour chaque année future.

 

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Figure 2 – Comparaison des taux forward de maturité 10 ans issus des courbes EIOPA entre le 31/12/2014 et le 30/09/2016

 

Lecture de la figure 2

Une obligation de maturité 10 ans achetée au pair dans 7 ans aura un taux de rendement de 1%. Une obligation de maturité 10 ans achetée au pair dans 15 ans aura un taux de rendement de 1.67%. Ces taux de rendement sont estimés à partir de la courbe des taux sans risque au 30/09/2016 publiée par l’EIOPA.

Le niveau et la forme de la courbe des taux sans risque doivent alors être suivis de près particulièrement par les assureurs de type Vie dans leurs stratégies d’allocation d’actifs.

Florence Chiu

Actuaire IA du Cabinet Galea & Associés

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